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高华证券:中国信贷谜局 投资者反馈和热点问题

2019-12-04 16:23:44来源:励志吧0次阅读

高华证券:中国信贷谜局 投资者反馈和热点问题 201 -08-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资者认识到了风险,并看好积极改革之路...自从201 年7月26日发表了题为“中国信贷谜局:风险、路径和影响”的报告以来,我们的亚洲信贷和股票策略团队以及经济研究团队与股票和固定收益投资者就这一话题展开了广泛讨论。我们发现投资者反馈具有两个共同点:1)在“中国信贷增长相关风险正在升级”的观点上高度统一,很多投资者表示这是他们对投资于中国相关资产的主要结构性担忧;2)几乎所有投资者都认为决策者应该采取积极的改革方式来解决现有问题并防范未来的潜在问题。

…但也有很多投资者对政府改革的决心和能力存疑然而我们看到,在关于事态或将如何发展这一问题上投资者观点分歧较大。内地投资者认为我们对最大潜在损失的假设已经充分或甚至偏高,而外国投资者a)表达了对可获取数据的可靠性的质疑;b)认为损失可能会高于预期;c)担忧积极的改革措施可能难以避免不良副作用。我们预计信贷增速将会放缓,但在可预见的未来并不会立即大幅去杠杆化,信贷配置的改善将是重点所在。在我们看来,经济增速持稳于合理水平将是推进改革的必要条件,而领导层不会容忍杠杆大幅下降从而可能引发信贷危机的风险。

前路漫漫–结构性问题或将抑制估值重估虽然投资者欣喜地看到过去一两个月社会融资规模呈现放缓迹象,但很多人认为信贷风险远未“得到控制”,除非他们看到以下具体依据:a)信贷/GDP杠杆比率确实在下降(即信贷增速降至名义GDP增速以下);b)影子银行监管高度透明化/显著改善;c)产能过剩和地方政府融资平台领域的风险大幅下降。这些条件若要实现尚需时日,因此在一段时间内投资者可能会对中国股市保持结构性谨慎看法、并有选择性地看待中国债市,这进而会限制估值重估的潜力。我们还在本文中列出了投资者的十大热点问题,内容涉及改革/增长之平衡、我们的情景假设以及各种分析的利弊等。

关于本报告作者:本报告由我们的亚洲信贷策略团队、亚洲股票策略团队、和亚洲经济团队共同撰写。各分析师的观点及其研究领域在报告中均已注明,其他分析师不对此部分内容负责。

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